三星业绩“带崩”全球芯片股 市场在担心什么？

　　三星电子创纪录的业绩指引，却引发了全球芯片抛售潮。

　　7月7日，三星电子发布2026年第二季度业绩指引，预计当季合并营收约171万亿韩元，营业利润约89.4万亿韩元，这一利润水平创下公司历史新高。

　　同日，三星电子、SK海力士双双重挫，韩国KOSPI指数盘中一度跌超8%，触发熔断机制。A股、港股相关存储、半导体产业链个股也受到拖累。

　　7月8日，跌势仍在延续，三星电子收跌6.25%，SK海力士跌5.68%。

　　面对存储巨头如此强劲的业绩，市场为何仍然选择抛售？

买预期、卖事实

　　一个市场普遍的看法是，这是预期落地带来的抛售。

　　过去一段时间，AI存储是全球科技股中最强主线之一。三星电子、SK海力士、美光科技等存储龙头持续大涨，市场对存储芯片超级周期的预期被不断抬高。

　　从市场反馈看，三星电子第二季度业绩虽然大幅增长，但初步业绩指引并未披露半导体部门、HBM业务等具体拆分，也缺少关于下半年价格、订单、资本开支的进一步指引。因此，对于已经提前定价高增长预期的股价而言，创纪录的业绩反而成为兑现离场的窗口。

　　有机构观点认为，当前存储板块基本面并未出现实质性恶化，但由于此前涨幅过大，叠加AI产业链噪音增多，获利了结需求明显升温。

　　近期，Meta拟搭建云基础设施业务、向外部客户出售富余AI算力的消息，引发市场对AI基础设施是否存在需求过剩的担忧。报道称，该计划仍在推进过程中，相关策略也可能调整，但市场已将其解读为需求边际走弱的信号。投资者担心，AI应用端的商业化速度，是否足以消化当前如此庞大的硬件投入。

　　而存储芯片的需求，主要来自大型云厂商的资本开支，如果未来云服务商对AI投入转向更谨慎，存储芯片涨价逻辑就会受到挑战。

　　摩根士丹利首席美股策略师Michael Wilson在最新报告中建议，减持半导体，转向谷歌、亚马逊等超大规模云服务商，他认为芯片厂商的需求根本上依赖云端企业的资本支出意愿，当两者走势分化到极端时，往往会出现均值回归。

行情见顶了吗？

　　不过，就此判断存储行情已经结束，或许为时尚早。

　　从供需基本面看，当前存储市场的紧张格局并未出现实质性松动。近期，三星电子和SK海力士已相继宣布了扩产计划，但市场人士认为，考虑到新增产能从建设到释放需要时间，而AI服务器需求仍具韧性，存储行业供需偏紧格局短期内难以扭转，相关产品价格仍有支撑。

　　估值层面，部分机构认为，当前半导体板块虽然不便宜，但也难以简单称之为“泡沫”。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）认为，费城半导体指数目前约26倍的远期市盈率，明显低于互联网泡沫高峰时期约150倍的水平。市场普遍预计，该指数今年盈利将大幅增长，并在2027年继续保持增长势头。瑞银表示，鉴于需求依然良好，依旧维持对AI主题的积极观点。

　　此前博通等龙头财报发布后也出现股价调整，Seeking Alpha量化策略主管Steven Cress认为，这实质上是市场期待已久的轮动，反而可能为盈利增速较快、盈利质量较高的半导体标的提供重新布局窗口。需要看到的是，即便经历近期回调，今年以来，半导体板块累计涨幅仍然可观，行业景气周期尚未被证伪。

　　国际数据机构IDC分析称，短期内，存储板块高估值仍有HBM供需缺口作为支撑，是有一定的回调风险；到2027年以后，如果AI商业化进度未能跟上产能释放节奏，存储行业将进一步面临考验。

　　摩根士丹利认为，二季度财报公布时，超大规模云厂商是否维持或上调资本支出指引，将在很大程度上决定市场对存储需求前景的信心。

　　值得注意的是，尽管二级市场波动加剧，SK海力士美国存托凭证（ADR）发行仍受到资金关注。SK海力士计划于7月10日在纳斯达克挂牌交易ADR，相关发行获得较多资金认购，募资规模约280亿美元。