关键数据公布在即 美联储紧缩预期引市场担忧

　　美元兑日元汇率22日早盘徘徊在161.55一线，显示市场认为美国货币政策紧缩预期可能推高美元兑日元汇率。本周，美国将公布最新的通胀数据，浓重的稳通胀紧缩政策气氛萦绕，更广泛的资本市场定价调整风险受到各方关注。

　　市场本周将密切关注美国5月个人消费支出（PCE）价格指数与采购经理人指数（PMI）初值。美联储日前释放下一步存在加息可能性的信号后，该组数据被市场认为是进一步行动的佐证和指引。

　　美联储上周召开年内第四次议息会议，宣布维持联邦基金利率于3.50%至3.75%不变。真正令市场震动的是随会议一同发布的经济预测摘要——点阵图出现自2012年公布利率预测以来最剧烈的单次转向，政策走向从“何时降息”翻转至“是否加息”。新任美联储主席凯文·沃什在首次新闻发布会中删除了“下一步行动将是降息”的表述，并拒绝向市场提交个人点阵预测，打破了美联储自2012年引入点阵图制度以来历任主席均予提交的惯例。

　　“鹰派”态度显露后，本周最新的通胀指标更将吸引市场注意力。自2021年初以来，个人消费支出（PCE）价格指数已成为美联储最为关注的通胀率指标，其涨幅一直高于目标水平。随着中东冲突推高油价，4月份通胀率加速升至3.8%。媒体调查显示，经济学家预计，6月25日即将公布的5月份PCE物价指数将升至4.0%。

　　本月早些时候公布的美国5月CPI同比涨幅已率先迈入了“4时代”，越来越多业内人士担心，能源冲击的影响正在蔓延至整个经济。

　　德意志银行日前上调美国通胀预期，全面修正美联储政策判断，预计2026年美联储合计加息50个基点、利率升至4.1%，7月或提前加息。

　　美联储前主席耶伦日前在东方汇理资产管理全球投资论坛上谈及加息是否可能时，也给出了肯定的答案。她的逻辑是美国正在经历包括关税推高物价、能源冲击持续、AI热潮推高电价及半导体价格等三重冲击，从短期看，降息的逻辑已经消失。耶伦认为，市场定价已经开始计算加息的可能性。

　　美国威灵顿管理公司投资经理布里杰·库拉纳认为，沃什“正在做每位美联储主席都必须做的事，那就是说服市场愿意面对通胀威胁”。

　　RSM首席经济学家乔·布鲁苏埃拉斯表示：“我认为通胀正在逼近峰值。”但他警告称，即便如此，高昂的能源价格对其他类别商品的影响仍存在滞后性，同时，AI投资热潮正造成供应链瓶颈，这也会给物价带来上行压力。

　　《华尔街日报》报道指出，美国经济正面临来自关税、能源成本和AI投资热潮的多重通胀冲击。与一年前相比，此轮通胀之所以更难被轻易化解，是因为推高物价的驱动力性质已然改变。

　　另外，在通胀高企背景下，美联储加息预期升温，全球更为关注锚定美元的资产定价，认为它们可能受到美国货币政策偏“鹰派”的影响，并经外汇、股市等资本市场传播，影响全球多地市场稳定。

　　目前，美元指数已经自5月低位反弹。美元兑日元汇率6月以来持续在159至161区间震荡，逼近日本财务省2024年底至2025年初防守的160干预关口。日本央行6月16日加息后，日元短暂走强，但随后因美联储“鹰派”信号而再度走弱，6月19日美元兑日元突破161，创2024年7月以来最低日元价位。

　　德意志银行外汇策略主管乔治·萨拉韦洛斯预计，若美联储9月如期加息，美元兑日元可能上探165；反之，若核心PCE数据走弱，美元兑日元或回落至152附近。欧元兑美元则因欧洲央行同步加息而获得支撑，6月以来基本维持在1.14至1.16区间。

　　对于新兴经济体而言，主要发达经济体利率中枢的集体上移，将压缩新兴市场的无风险套利空间，推动国际资本向高息资产区域流动，触发外汇储备薄弱经济体的货币贬值与资本外流叠加风险。例如，BCA Research的研究将规模约4万亿美元的日元套息交易称为“全球金融市场的一颗定时炸弹”——随着日本利率中枢持续上移，套息交易集中平仓的风险与2024年8月的市场冲击如出一辙，一旦触发，会传导至新兴市场并引发市场剧烈震荡风险。